女鞋品牌百丽国际与星期六之争

年底，女鞋品牌正展开铺天盖地的打折促销活动。而在资本市场上，几家女鞋公司也常常被投资者放在一起比较。比如主营业务类似且客户雷同的百丽国际和星期六。

截至12月23日，两家公司的市值分别为1189.23亿港元和36.23亿元。星期六规模虽小，但作为后起之秀，仍被不少市场人士所看好。那么，该如何看待两家公司的投资价值？

纵向一体化模式创造更高毛利

近日，记者来到位于上海市徐家汇的第六百货公司，正逢圣诞促销旺季，人头攒动之下相当热闹。一楼主要为女鞋专柜。由于人流太多，导购人员取鞋换鞋显得特别匆忙。

在一楼的诸多女鞋品牌中，就有包括“BELLE百丽）”、“TATA他她）”、“SENDA(森达)、teemix(天美意)”、STACCATO思加图）等多个品牌都是归于百丽集团旗下。由此可见，百丽国际女鞋龙头的地位和其拥有如此众多的品牌不无关系。

事实上，和星期六相比，百丽国际的毛利率也相当高。中报显示，百丽国际的鞋类产品毛利率为68.8%，而同期，星期六的毛利率为52.45%。

“百丽在渠道上已经比较成熟，所以在费用上能实现较好的控制。此外，品牌影响力也会影响到公司的毛利，相对而言，百丽在和商场谈判的时候会有更加强势的地位。而星期六上市之后正大力做渠道扩张，很多新店开业，所以折扣会相对较多，这也会在一定程度上影响毛利率水平。”正略钧策管理咨询合伙人刘红军表示。

据介绍，百丽国际之所以能够拥有较高的毛利率，也和其纵向一体化经营模式有关，即从产品的设计和开发、生产、营销和推广、分销与零售等产业链上的各个环节全部由公司来完成。全球服装巨头ZARA也采用了这种模式。

东方证券分析师施红梅认为，这种模式最直接的好处就是公司可以赚足产业链上每一个环节的利润，提升公司的毛利率。此外，在纵向一体化的经营模式下，公司可以对供应链的各环节进行更及时、直接和有效的控制。

事实上，百丽走的是大众流行道路，星期六虽然与百丽有相近消费群，但其顾客群年纪要比百丽略小。

“星期六的定位要比百丽更加时尚一点，可以说是定位于一个更加细分的市场。”刘红军表示。

作为后来者，星期六的经营策略和模式在很大程度上参照了百丽这个行业标杆。比如多品牌的运营策略，此外，星期六主要采取垂直一体化的经营模式，即将设计、生产、渠道推广、营销等各个环节合理搭配，以市场为导向，垂直整合盈利，与百丽国际的纵向一体化模式有异曲同工之妙。

“百丽和星期六这两家女鞋公司相似性较大，它们都采用了多品牌运营，走的都是百货商场店中店路途，针对的是类似顾客群，而前者更注重品牌整体的一体化经营，后者更注重细化顾客的需求。”中投顾问轻工业研究员朱庆骅表示。