【财经早餐】2025.11.22星期六

每日金曲：周深-《雪落下的声音》

► 新京报：时隔8年，北京将修订《北京市商品房预售合同》《北京市商品房现房买卖合同》示范文本，并面向社会公开征求意见。此次修订强化预告登记流程，防范“一房多卖”“先卖后押”；并新增“特别提示”，明确不得限制购房者使用公积金贷款，出卖人不得代收代缴买受人应缴税费，进一步保障购房者权益。

► 第一财经：随着冬季来临，冰雪游成为出行热点。相关产品订单中，南方游客占比超过70%。更多年轻人爱上了冬季泡汤，90后是泡汤主力，他们的订单占比约三分之一；而00后也在加入冬季泡汤养生局，订单量同比猛增43%。“冰雪+温泉”组合颇受年轻人的追捧。

► 新华社：俄罗斯中央银行已开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金。俄央行未透露销售实物黄金的时间或规模。据悉，俄罗斯持有超过2300吨黄金，是全球第五大黄金储备国。

宏观经济

1、财政部、央行：印发《关于储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围有关事宜的通知》。各开办机构养老金专属额度分配比例按季度调整。人力资源社会保障部按月向财政部提供养老金资金账户资金缴存、投资情况。开办机构、国债公司要抓紧制定业务方案，保障业务平稳启动。

2、能源局：10月，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%，其中，工业用电量同比增长6.4%；第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%。

3、商务部：1-10月，全国新设立外商投资企业53782家，同比增长14.7%；实际使用外资金额6219.3亿元，同比下降10.3%。制造业、服务业、高技术产业实际使用外资分别为，1619.1亿元、4458.2亿元、1925.2亿元。阿联酋、英国、瑞士等实际对华投资分别增长48.7%、17.1%、13.2%。

4、日本内阁：周五批准了一项规模达21.3万亿日元（约1354亿美元）的经济刺激方案，包括17.7万亿日元的一般性支出，远超去年13.9万亿日元的水平，成为自新冠疫情以来日本最大规模的财政刺激。

地产动态

1、上证报：据悉，平安资管计划聘请会计师事务所对华夏幸福进行专项财务尽调。根据工作安排，债委会工作组将自11月24日起进驻华夏幸福，开展专项财务尽调的前期准备工作。

2、广东省广州市：11月21日，挂牌3宗宅地，分别位于海珠区、白云区、番禺区，总起始价42.71亿元，出让时间为12月20日。

3、第一财经：尽管9、10月市场热度有所回落，但下半年以来，北京40-70㎡、房龄20-25年的“老破小”市场热度高于上半年。“老破小”市场“以价换量”趋势愈发明显，随着房价下跌，部分区域租金回报率超过3.3%，但业内表示，居住品质需求升级将制约这类房源长期租金上涨空间。

4、广东省：1-10月，全省房地产开发投资7585.29亿元，同比下降20.7%。其中，商品住宅投资5826.13亿元，下降15.3%。全省房屋施工面积64969.08万平，同比下降11.3%。

股市盘点

1、周五，上证指数报3834.89点，下跌2.45%，成交额8249.31亿。深证成指报12538.07点，下跌3.41%，成交额11407.30亿。创业板指报2920.08点，下跌4.02%，成交额5374.38亿。总体上个股跌多涨少，全市场超5000只股票下跌。两市成交额1.97万亿，较上个交易日放量2575亿。盘面上，中船系、AI应用等板块涨幅居前，电池、硅能源、锂矿等板块跌幅居前。

2、周五，恒生指数跌2.38%，报25220.02点。恒生科技指数跌3.21%，报5395.49点。国企指数跌2.45%，报8919.78点。盘面上，互联网医疗、半导体股延续昨日跌势，钢铁、生物医药股持续回调，科网股、有色金属股拖累大市。南向资金净买入1.05亿港元。其中，港股通（沪）净买入4.98亿港元，港股通（深）净卖出3.93亿港元。

3、截至11月21日，北交所上市公司284家，当日新增1家。总市值8240.86亿元，成交金额182.47亿元。

4、两市融资余额：截至11月20日，上交所融资余额报12519.07亿元，较前一交易日减少51.01亿元；深交所融资余额报12147.12亿元，较前一交易日减少7.34亿元；两市合计24666.19亿元，较前一交易日减少58.35亿元。

5、人福医药：二甲磺酸利右苯丙胺胶囊上市许可申请获受理，目前国内暂无该药品上市也无相关产品获批进口。

6、恒瑞医药：SHR-1139注射液临床试验获批，目前国内外尚无同类药物获批上市。

7、百诚医药：与众神创新就1类创新药BIOS-0629项目达成大中华地区独家授权合作，交易金额3亿元。

8、大金重工：全资子公司签署13.39亿元欧洲某海上风电场项目合同，占公司2024年经审计营业收入的35.41%。

9、瑞泰新材：拟与关联方共同对泰瑞联腾增资2亿元，推进后者1.5万吨六氟磷酸锂项目建设。

10、赛微电子：尚未与潜在交易对手方进行芯东来股权交割。

11、聚石化学：因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。

12、豪尔赛：涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。

13、金帝股份：拟与东培股份就人形机器人谐波减速器总成及其关键零部件相关业务进行合作。

14、超卓航科：公司控股股东、实际控制人筹划重大事项，股票11月24日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。

15、凯众股份：筹划收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司控制权，股票11月24日开市起停牌。

16、兆易创新：部分董事、高级管理人员拟合计减持24.9万公司股份。

财富聚焦

1、上证报：截至11月14日，股票私募仓位指数达81.13%，较11月7日大幅提升1.05个百分点。该指数已经连续3周站稳80%关口，并持续刷新年内新高。头部私募攻势更猛。百亿级私募仓位指数达87.07%，较11月7日提高近8个百分点。

2、中国基金报：11月21日，有16只硬科技产品迅速获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF等。业内人士表示，上述16只产品紧紧围绕国家战略和产业政策，引导资金投资于人工智能、芯片等硬科技领域优质上市公司，为投资者借道ETF布局硬科技市场提供新的投资工具。

3、第一财经：美团数据显示，10月起，奶皮子糖葫芦的订单量月环比增长109%，它的走红，再现了经济学中的“蛋挞效应”。若未来，奶皮子能像蛋挞一样，从爆款沉淀为日常品类，那便是真正地融入了大家的日常生活，否则或将遵循该效应的周期性衰退规律。

4、21世纪经济报道：近期日本游退单量激增，大量相关产品已做下架处理。据去哪儿旅行数据，从当前到2025年年底，中国游客的错峰出境游需求依然旺盛。部分赴日游客转向其他目的地，韩国目前已经取代日本，成为最受欢迎的出境游目的地。

行业观察

1、商务部：2024年中华老字号企业实现营业收入超2万亿元。截至目前，全国1450个中华老字号企业总体发展良好，品牌平均存续时间超过145年。这些企业在消费促进、产业升级、文化引领、民族自信等方面发挥着重要作用。

2、中消协：近日，有媒体曝光了一批盗版剧APP，这些APP不仅盗用大量剧集资源，更会窃取用户个人隐私信息，有的甚至还植入恶意程序。盗版剧APP藏风险隐患，切勿因贪“小便宜”而造成“大损失”。

3、蔚来李斌：回应明年车市竞争时表示，每一年汽车行业都是残酷血腥的，智能电动汽车竞争在2024、2025年进入决赛阶段，蔚来非常幸运今天还在决赛圈里。真正的稳态可能需要10年才能显现，关键是坚持、稳健发展、活下去。

4、抖音生活服务烟火榜：首批全国共有360家小店登上榜单，覆盖北京、上海、广州、成都、西安、南京、沈阳、长沙、武汉、重庆10座城市。其中，只此一家的单店占比95%，十年老店和本地特色菜小店分别占比61%和58%。

5、Omdia：OLED平板面板出货量预计将在2026年同比增长39%，达到1500万片。在多年增长不及预期之后，这一强劲的OLED目标将成为推动明年整体平板面板出货增长的主要动力。

6、欧洲航天局：研究人员利用詹姆斯·韦布空间望远镜发现，在宇宙大爆炸发生仅约5.7亿年后，某个星系中就存在一个正在活跃生长的超大质量黑洞。这一发现将进一步揭示黑洞与星系起源的关键机制。

公司要闻

1、华为：发布Flex:ai AI容器软件，通过算力切分技术，将单张GPU/NPU算力卡切分为多份虚拟算力单元，切分粒度精准至10%，实现了单卡同时承载多个AI工作负载，并可聚合集群内各节点的空闲XPU算力聚合形成“共享算力池”。

2、抖音：近一个月以来，平台共计处置涉体育“饭圈”违规视频1.1万条，违规评论33.3万条；对144个违规账号视违规程度采取限制评论权限、禁言、无限期封禁等梯度处罚。同时，平台也对运动员账号进行重点关注与防护。

3、OpenAI：与富士康达成合作，共同推进新一代人工智能基础设施硬件的设计工作及美国本土制造准备。OpenAI将分享对AI行业新兴硬件需求的相关洞察，为富士康在美国工厂制造的硬件设计与开发提供参考。此外，ChatGPT群聊功能已正式面向全球开放，适用于所有登录用户。

环球视野

1、日本财务省：受美国关税政策影响，日本对美出口额自4月以来连续7个月同比下降。10月日本对美出口额同比下降3.1%至1.75万亿日元。其中，拖累出口下降的汽车、半导体制造设备及医药品三个大类的降幅分别为7.5%、49.6%和30.8%。

2、英国内政部：启动50年来最大移民改革，非法移民与依赖福利的入境者需等待20至30年才能获得永居，这将是“欧洲最严格”的移民政策。改革适用于2021年以来入境的近200万移民，不影响已获永居并在英国生活的人员。

金融数据

国内

1、新三板：11月21日，合计挂牌6058家公司，当日减少1家，成交金额2.19亿。三板成指报728.57，跌0.13%，成交额1.64亿。

2、国内商品期货：截至11月21日下午收盘，多数收跌，碳酸锂跌停，跌幅9%，沪银、红枣、集运集运欧线跌超3%，工业硅、LU燃油、棕榈油跌超2%，纸浆、焦煤、沪镍、原油、沪金跌超1%。涨幅方面，淀粉、玉米、菜粕涨逾1%。

3、国债：11月21日，2年期国债期货主力合约TS2603稳定在102.410；5年期国债期货主力合约TF2603下行0.02%至105.905；10年期国债期货主力合约T2603稳定在108.240。10年期国债利率涨0.31BP，至1.82%；10年期国开债利率涨0.11BP，至1.94%。

4、上海国际能源交易中心：11月21日，国际铜价格下跌，主力合约2512，以76320.00元/吨收盘，下跌590.00元，跌幅为0.77%。全部合约成交4364手，持仓量减少200手至3992手。主力合约成交3931手，持仓量减少231手至3329手。

5、央行：11月21日开展3750亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有2128亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1622亿元。

6、Shibor：隔夜报1.3200%，下跌4.40个基点。7天报1.4170%，下跌4.30个基点。3个月报1.5780%，下跌0.10个基点。

7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1103，涨0.0899%，人民币中间价报7.0875，涨0.0423%。

8、上海环交所：11月21日，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量400242吨，成交额2550.99万元，收盘价65.27元/吨，跌3.83%。

国外

9、亚洲：日经225指数跌2.4%，报48625.88点。韩国KOSPI指数跌3.79%，报3853.26点。

10、美股：道指收涨1.08%，报46245.41点；纳指收涨0.88%，报22273.08点；标普500收涨0.98%，报6602.99点。

11、欧洲：英国富时100收涨0.13%，报9539.71点；德国DAX30收跌0.80%，报23091.87点；法国CAC40收涨0.02%，报7982.65点。

12、原油： WTI 1月原油期货跌1.59%，报58.06美元/桶。布伦特1月原油期货跌1.29%，报62.56美元/桶。

13、波罗的海干散货指数：涨0.22%，报2275点。

· 标普500指数巨震，全球资产迎来重新定价·

美东时间11月20日，标普500指数上演4月市场震荡以来最剧烈反转，开盘一小时冲高1.9%后急速下挫1.1%，最终收于两个多月低点，单日市值蒸发超2万亿美元。这场“冲高跳水”不仅打破了美股三季度以来的震荡平衡，更触发全球风险资产集体重定价——全球主要资本市场受美股大跌影响集体大跌。

此次反转的核心推手，是市场对美联储政策路径的预期崩塌。此前市场普遍押注12月降息25个基点，但由于众多美联储官员密集释放鹰派信号，强调“需维持限制性利率压制通胀”，导致12月降息概率骤降，预期修正直接冲击各类风险资产定价逻辑。

经济数据真空与政治风险则加剧了市场恐慌。美国政府长时间停摆导致10月CPI、失业率等关键数据缺位，美联储陷入“数据失明”困境，无法精准判断经济基本面。政治动荡预期让投资者开始撤离风险资产，转向短端美债等安全港。

全球市场正经历系统性重定价，而重定价本质上是市场对流动性宽松预期的理性修正。由于标普500当前市盈率仍高于历史均值，但其中核心的AI板块盈利兑现速度未能跟上估值扩张步伐，出现回调并不奇怪。对于投资者而言，同样需要需警惕政策紧缩滞后效应与经济衰退风险的叠加。